WACC – koks šis rodiklis? Sąvoka, formulė, pavyzdys, sąvokos vartojimas ir kritika

2024 Autorius: Howard Calhoun | [email protected]. Paskutinį kartą keistas: 2023-12-17 10:34

Šiandien visos įmonės tam tikru mastu naudoja skolintus išteklius. Taigi jos funkcionuoja ne tik savo lėšų, bet ir kredito sąskaita. Už naudojimąsi pastaruoju įmonė priversta mokėti procentą. Tai reiškia, kad nuosavybės kaina nėra lygi diskonto normai. Todėl reikia kito metodo. WACC yra vienas populiariausių investicinių projektų vertinimo būdų. Tai leidžia atsižvelgti ne tik į akcininkų ir kreditorių interesus, bet ir į mokesčius.

Pavyzdys

Taigi, išsiaiškinome, kad WACC yra vidutinės investicijų išlaidų grąžos rodiklis. Tačiau kaip jį apskaičiuoti ir ką su tuo turi mokesčiai? Tarkime, įmonę 60% finansuoja akcininkai ir 40% kreditoriai. Pavyzdžiui, buvo paskaičiuota, kad nuosava vertėkapitalas turėtų būti 20 proc. O įmonei pavyko gauti paskolą po 15% per metus. Jeigu prie svertinio vidutinio akcinio kapitalo apskaičiavimo klausimą prižiūrėtume logikos ir matematikos požiūriu, tai gautume 18 proc. Bet ar viskas taip paprasta? Tarkime, kad įmonė į svarstomą projektą investavo 1000 USD: 60% - akcininkai, 40% - kreditoriai. Jei projekto trukmė yra vieneri metai, pinigų srautas po mokesčių bus 1180 USD. JAV. Tūkstantis dolerių skiriama pagrindinei investicijai atsipirkti. O likę 180 dolerių. JAV turėtų būti paskirstytos tarp akcininkų ir kreditorių. Pastarasis gaus 60 USD. Ir čia prasideda įdomiausia. Palūkanos gali būti atskaitomos iš mokesčių. Todėl dalį pinigų įmonė galės grąžinti. Jei mokesčio tarifas yra 25%, tai yra 15 USD. O tai reiškia, kad akcininkai gaus ne 120, o 135 dolerius. JAV. Todėl galime daryti išvadą, kad įmonė iš pradžių galėjo uždirbti mažiau. Ir vis tiek neįmanoma patenkinti tiek akcininkų, tiek kreditorių prašymų. Negalima sakyti, kad WACC yra vidutinės pardavimo grąžos rodiklis, nes jis susijęs su visos įmonės veiklos rezultatais. Tačiau būtent jis leistų atlikti daug tikslesnį skaičiavimą.

Koncepcija

Kaip jau buvo galima daryti išvadą iš aukščiau pateikto pavyzdžio, WACC yra rodiklis, leidžiantis nustatyti reikiamą projekto pelningumą kreditoriams ir investuotojams. Taip pat atsižvelgiama į mokesčius. Ankstesniame pavyzdyje tai yra ne 18%, o 16,5%. Taip yra dėl poveikio„kredito finansavimo mokesčių skydas“. Tarkime, kad paskolos palūkanų norma yra 15%, kaip ir ankstesniame pavyzdyje. Tada tikroji paskolos kaina yra 15% (1 mokesčio tarifas procentais). Pastarasis mūsų pavyzdyje yra 25 proc. Tokiu atveju įmonės paskola kainuos 11,25 proc. WACC į tai atsižvelgia.

Veiksniai

Pažiūrėkime, kas turi įtakos WACC. Tai rodiklis, apibūdinantis reikalingą investicinio projekto pelningumą. O tam įtakos turi tokie išoriniai veiksniai kaip padėtis akcijų rinkoje, nerizikingų kapitalo investicijų palūkanos ir bazinė rinkos norma bei pelno mokestis. Įmonė turi dirbti su jais, stengdamasi kuo sėkmingiau panaudoti turimus resursus esamoje situacijoje. Valdymui svarbūs veiksniai yra tokie veiksniai kaip beta koeficientas, įmonės nustatyta rizikos premija, skolos ir bendro kapitalo santykis bei kredito reitingas. Šie apskaičiuoti rodikliai taip pat turi įtakos vidutinei svertinei kapitalo kainai:

• Palūkanų norma, kaina ir svertas.
• Saugumo rinkos rizikos premija.
• Vertės ir nuosavybės dalis.

Formulė

Pirmiausia pristatykime keletą simbolių. Tarp jų:

• E yra nuosavybės kaina.
• RE yra privalomas grąžinimas.
• D – kredito lėšų kaina.
• RD – paskolos palūkanos.
• TR yra mokesčio tarifas.

Taigi WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Pažymėtina, kad ši formulė atsižvelgia tik į vieną paskolos finansavimo rūšį. Jei mūsų įmonė naudoja kelis, tada visi jie turi būti pakeisti atskirai atitinkamais įkainiais.

Pagrindiniai lėšų rinkimo principai

Įmonės gauna finansavimą iš kredito išteklių, jei pastarųjų naudojimo palūkanos yra mažos, nes tai sumažina įmonės vidutines svertines kapitalo sąnaudas. Tačiau bet kurio banko tikslas – visai ne labdara, o pelningas sandoris. Todėl stabilesnės įmonės, turinčios didelį užstatą, gauna mažesnes skolinimosi normas. Bankai stengiasi susidaryti kuo išsamesnį savo skolininko vaizdą, aukščiausių vadovų ir darbuotojų kvalifikaciją, įmonės patirtį ir verslo planą.

Kritika

WACC yra visuotinai pripažinta priemonė, leidžianti įvertinti reikiamą investicijų projektų grąžą. Tačiau jis turi keletą svarbių problemų:

• Turėti „kredito finansavimo mokesčių skydą“. Iš pirmo žvilgsnio atrodo, kad kuo daugiau paskolų, tuo geriau. Ir tai tikrai atspindi WACC. Tačiau kaip atsižvelgti į didėjantį projektų rizikingumą didėjant jų finansavimui kreditorių pinigų sąskaita?
• Beta problema. Šis rodiklis turėtų atspindėti rizikingumą, palyginti su visos rinkos turto nepastovumu. Dažniausiai naudojasi įmonės nuoTačiau daugelis finansininkų nesutiks su faktu, kad nepastovumas yra tas pats, kas rizika. Ir čia visiškai neatsižvelgiama į WACC.