Investicinių projektų vertinimas. Investicinio projekto rizikos vertinimas. Investicinių projektų vertinimo kriterijai

2024 Autorius: Howard Calhoun | [email protected]. Paskutinį kartą keistas: 2023-12-17 10:34

Sėkmingai plėtojant verslą dažnai reikia, kad verslininkas sugebėtų pritraukti investicijų. Jis gali tai padaryti naudodamas įvairius įrankius. Tačiau daugeliu atvejų investuotojo sprendimas investuoti į konkretų verslą ar ne, bus pagrįstas nepriklausoma analize, konkretaus projekto perspektyvų įvertinimu. Kokie kriterijai gali būti taikomi?

Paprastumas ir sudėtingumas

Investicinių projektų vertinimas, daugelio ekspertų nuomone, viena vertus, yra susijęs su verslo idėjos tyrimo daugiafaktoriškumu. Kartu galima atsižvelgti ne tik į pačios koncepcijos savybes, bet ir į išorinius veiksnius – rinkos būklę, politinius procesus ir kt. Investicinio projekto patrauklumą galima analizuoti verslininko asmenybė, finansinio plano išdirbimo lygis. Kita vertus, visa atitinkamo tyrimo esmė, kaip taisyklė, slypi atsakymuose į keletą paprastų klausimų: ar projektas bus pelningas, kiek ir kada tikėtis pajamų?

Universalūs kriterijai, kurie leistų vienareikšmiškai nustatyti, kurie konkretūs analizės veiksniai ryškiausiai įtakoja būsimą verslo iniciatyvos pelningumą, dar nėra sugalvoti net tarp profesionalių investuotojų. Tačiau priemonės, kuriomis galima atlikti kokybinį investicinių projektų vertinimą ir analizę, atsižvelgiant į įvairius konkrečius sprendimus, yra gana prieinamos. Kokiais kriterijais vadovaudamiesi šiuolaikiniai investuotojai vertina verslo idėjų perspektyvas?

Pagrindiniai kriterijai

Visų pirma, tai rodikliai, atspindintys investicijų ekonominį efektyvumą. „Formulėje“, taikomoje apskaičiuojant konkrečius šio kriterijaus skaičius, yra du pagrindiniai „kintamieji“– faktinė investicija, taip pat metinis pelnas (kartais išreiškiamas pelningumu, tai yra procentais). Kai kuriais atvejais investicinių projektų vertinimo kriterijai šioje „formulėje“papildomi tokiu aspektu kaip atsipirkimo laikotarpis. Tai yra, jei kalbėsime, pavyzdžiui, apie pirmuosius verslo metus, investuotojas gali norėti sužinoti, per kiek mėnesių projektas net pasieks nulį. Apskritai galima teigti, kad investicinių projektų vertinimo metodika yra susieta su laiko veiksniu. Ekonominiu požiūriu svarbiausių kriterijų rinkinys analizuojamas atsižvelgiant į konkretų laikotarpį.

Jei panagrinėsime su laiku susietų investicinių projektų vertinimo kriterijus, galimeparyškinkite šį sąrašą:

• grynoji dabartinė vertė;
• vidinės ir pakeistos grąžos normos;
• vidutinė norma ir pelningumo indeksas.

Koks šių kriterijų pranašumas? Beveik visais atvejais investuotojas gauna kokį nors racionalų skaitinį rodiklį, kuris leidžia palyginti kelis galimus projektus.

Optimalus verslo modelis

Apskaičiuokite „kintamuosius“pagal aukščiau pateiktą „formulę“arba panašius, kuriuos investuotojas bandys, visų pirma analizuodamas verslininko pasiūlytą verslo modelį. Tai yra, ištirti, ar yra sprendimų, galinčių užtikrinti norimą pajamų srautą per investuotojui ir kitoms suinteresuotoms šalims tinkamą laikotarpį. Investicinių projektų vertinimo principai, pagrįsti verslo modelio specifika, yra pagrįsti specialių pagrindinių rodiklių skaičiavimo metodų taikymu. Apsvarstykite juos.

Rodyklių skaičiavimas

Praktikoje rodiklių skaičiavimas, kaip taisyklė, atliekamas naudojant diskontavimo metodus. Tai yra, imamas svertinio kapitalo vidurkio dydis arba, jei tai labiau tinka verslo modelio požiūriu, vidutinė panašių projektų rinkos grąža. Yra diskontavimo metodai, pagrįsti banko įkainiais. Tai reiškia, kad projekto pelningumas lyginamas su pelningumu dedant panašią lėšų sumą į banko indėlį. Paprastai tokie investicinių projektų efektyvumo vertinimo rodikliaijuose taip pat atsižvelgiama į infliaciją ar susijusius procesus, kurie atspindi investuotojui ypač svarbaus turto nusidėvėjimą.

Dabar pereikime nuo teorijos prie praktikos. Panagrinėkime, kaip atliekamas investicinių projektų vertinimas, kai kurių aukščiau nurodytų kriterijų analizės pavyzdžiu. Pradėkime nuo atsipirkimo laikotarpio. Tai vienas pagrindinių rodiklių, pagal kurį vertinami investiciniai projektai. Jei, pavyzdžiui, kiti dviejų lyginamų verslo iniciatyvų kriterijai yra vienodi, tada dažniausiai pirmenybė teikiama tai, kur investicijos greičiau „nukris“.

Atpirkimo analizė

Šis kriterijus yra laiko intervalas nuo verslo projekto (arba investuotojo investicijų finansinės dalies) paleidimo momento iki įvykio, kai bendra sukaupto grynojo pelno suma tampa lygi bendrai investicijų apimčiai, fiksavimo. Kai kurie ekspertai prideda dar vieną sąlygą – verslo išėjimą „iki nulio“charakterizuojanti tendencija turi būti stabili. Tai yra, jei kai kuriais mėnesiais po verslo pradžios sukauptas pelnas tapo lygus investicijoms, o po kurio laiko sąnaudos vėl viršijo pajamas, tai atsipirkimo laikotarpis nėra fiksuotas. Tačiau yra analitikų, kurie neatsižvelgia į šį kriterijų arba į jį atsižvelgia sudarydami sudėtingas formules su daugybe sąlygų.

Kokiais atvejais investuotojas, remdamasis laikotarpio analizės rezultatais, yra linkęs priimti teigiamą sprendimąatsipirkimas? Ekspertai išskiria du pagrindinius atvejus. Pirma, jei per šį laikotarpį pelnas, lygus minimaliai diskonto normai arba jai prilyginamas metiniu pagrindu, bus gautas greičiau nei per 12 mėnesių. Tai yra santykinai kalbant, jei per 10 mėnesių nuo projekto įgyvendinimo investuotojas banke gaus 15% pelningumą, lygų 15% per metus, jis mieliau investuos į projektą nei atidarys indėlį, kad likusius 2 mėnesius nuo kapitalo išleidimo fakto investuokite juos kitur.bet ką. Antra, sprendimas investuoti į verslą gali būti priimtas, jei investuotojas mano, kad atsipirkimo laikotarpis yra priimtinas, su sąlyga, kad investicinio projekto rizikos vertinimas neatskleidžia veiksnių, galinčių turėti įtakos pelningumo mažėjimui. Tokie atvejai dažniausiai būdingi ekonomikoms, kuriose infliacija yra žema ir kurso nepastovumas (taigi ir mažos banko indėlių palūkanos) – tuomet investuotojai mieliau svarsto galimybę investuoti į realų verslą, daugiau dėmesio skirdami ne tik pelningumui, bet ir rizikuoti.

Tačiau investicinių projektų vertinimo, remiantis tik atsipirkimo laikotarpiu, nepakanka. Daugiausia dėl to, kad neatsižvelgiama į pelną, kurį galima gauti pajamoms viršijus išlaidas. Santykinai kalbant, gali pasirodyti, kad investuotojas, gavęs 15% ir atsiėmęs kapitalą, praleis galimybę per ateinančius metus uždirbti dar 30%.

Grynoji dabartinė vertė

Kaip minėjome aukščiau,investicinių projektų efektyvumo vertinimo rodikliai apima tokį kriterijų kaip grynosios dabartinės pajamos. Tai skirtumas tarp numatomų pajamų ir pradinės investicijos į verslą. Tai yra, tai atspindi, kiek gali augti bendras įmonės kapitalas. Investuotojas pirmenybę teiks projektui, kurio grynoji dabartinė vertė tuo pačiu rizikos lygiu ir tam pačiam laikotarpiui turėtų būti didesnė. Tokiu atveju į atsipirkimo laikotarpį gali būti visai neatsižvelgta (nors taip nutinka nedažnai).

Vidinė grąžos norma

Aukščiau pateikti investicinių projektų vertinimo rodikliai dažnai papildomi tokiu kriterijumi kaip vidinė grąžos norma. Pagrindinis šio įrankio privalumas – investuotojo pelnas gali būti skaičiuojamas neatsižvelgiant į diskonto normą. Kaip tai įmanoma? Faktas yra tas, kad vidinė grąžos forma reiškia, kad bus laikomasi tos pačios diskonto normos, tačiau tuo pačiu metu numatomų pajamų suma sutaps su investuotų lėšų suma. Santykinai kalbant, investuotojas, investavęs į projektą 100 000 rublių, gali būti tikras, kad po tam tikro laiko gaus bent tiek pat, tiek ir jam tinkantį „priemoką“, pagal pasirinktą diskonto normą..

Pakeista norma

Projekto investicinio patrauklumo įvertinimas gali būti papildytas ir tokiu kriterijumi kaip modifikuota vidinė grąžos norma. Jis gali būti taikomas, jei, pavyzdžiui, grynoji dabartinė vertė yra neigiama (mažesnė nei pasirinktadiskonto normos), nors kiti rodikliai teigiami. Pavyzdžiui, įprasta vidinė grąžos norma. Tai yra santykinai kalbant, investuotojas, investavęs 100 tūkstančių rublių per tam tikrą laikotarpį, po 10 verslo mėnesių grąžina juos su 15% priemoka, tačiau po 24 mėnesių bendras įmonės pelningumas yra 1 -2%. Tokiu atveju reikia koreguoti vidinę grąžą, atsižvelgiant į laikotarpius, kai pajamų nepakanka diskonto normos kriterijui įvykdyti, iki grynojo nuostolio fiksavimo. Taigi investuotojui svarbu žinoti: galbūt jam geriau per 10 mėnesių investuoti 100 tūkstančių rublių grąžos pagrindu su palūkanomis ir gauti 15 tūkstančių, nei išleisti finansus į apyvartą 24 mėnesiams ir gauti tik 1-2 tūkstantis rublių.

Pelningumo indeksas

Investicinių projektų ekonominis vertinimas, kaip taisyklė, apima tokio kriterijaus kaip pelningumo indekso analizę. Šis parametras leidžia nustatyti, kiek vidutiniškai visi investuotojai (arba vienintelis, jei visas įmonės kapitalas priklauso jam) gaus po tam tikro laiko, atsižvelgiant į pradinę nukreiptų lėšų sumą.

Kokybės kriterijai

Aukščiau aptarėme racionalius, kiekybinius kriterijus, pagal kuriuos galima atlikti finansinį investicinio projekto įvertinimą. Tuo pačiu metu yra ir kokybiniai parametrai. Jas gana sunku išreikšti skaičiais (nors kai kuriais aspektais, žinoma, tai įmanoma). Tačiau jos dažnai ne mažiau svarbios nei „formulės“, į kurias atsižvelgiamaparametrus, kuriuos ištyrėme aukščiau. Kokius kriterijus galima aptarti? Ekspertai nustato tokį jų rinkinį.

Pirma, tiriamas verslo projektas turi būti subalansuotas, atsižvelgti į objektyvias rinkos sąlygas, atitikti užsibrėžtus tikslus. Antra, verslininko ketinimai ir lūkesčiai turi būti adekvatūs turimiems ištekliams – personalui, ilgalaikiam turtui, finansavimo š altiniams. Trečia, reikiamu mastu turėtų būti atliktas kokybinis investicinio projekto rizikos vertinimas. Ketvirta, įmonė turėtų apskaičiuoti galimą verslo iniciatyvos įgyvendinimo poveikį neekonominėms sritims – visuomenei, politikai regiono ar savivaldybės lygmeniu, aplinkai, išanalizuoti įvaizdžio padarinius.

Pelno veiksniai

Tiesą sakant, iš kur atsiranda skaičiai, kurie pakeičiami į „formules“, kad būtų nustatyti racionalūs kriterijai, kuriais remiantis būtų galima įvertinti projekto investicinį patrauklumą? Duomenų š altinių gali būti daug. Pabandykime išsiaiškinti, kokia gali būti jų prigimtis. Ekspertai išskiria dvi pagrindines veiksnių grupes, turinčias įtakos „formulių“„kintamiesiems“, susijusiems su racionaliais rodikliais – tuos, kurie turi įtakos pelno dydžiui, ir tuos, kurie turi įtakos sąnaudoms. Tačiau ši klasifikacija yra kintama tuo, kad tas pats veiksnys gali vienu metu padidinti vienos įmonės pajamas ir tuo pačiu apsunkinti kitos įmonės verslą. Paprastas pavyzdys yra rublio kursas. Jo augimas labai naudingas eksportuotojams – jųpajamos Rusijos nacionaline valiuta auga. Savo ruožtu importuotojai turi gerokai permokėti. Kokius kitus veiksnius, be prekybos valiuta, galima paminėti?

Tai gali būti pajėgumų padidėjimas arba sumažėjimas konkrečiame rinkos segmente, todėl pardavimo apimtys padidės arba sumažės. Paprastai tai nutinka dėl naujų žaidėjų atsiradimo pramonėje, susijungimų, bankrotų ir pan., kai kuriais atvejais – valstybės politikos. Kitas veiksnys – įmonės kaštų augimas dėl infliacinių procesų, tiekėjų ir rangovų rinkos stabilumo pokyčių. Kitas pavyzdys yra technologinių procesų įtaka – tam tikrų pardavimo įrankių įdiegimas ar gamyboje gali reikšmingai paveikti bendrą pajamų dinamiką versle. Paprastai naujesnė įranga reiškia technologinio ciklo sumažinimą. Dėl to prekė greičiau patenka į rinką. Investicinio projekto su pažangesne gamybine baze sąmata gali būti didesnė nei projekto, kurio metu naudojama įranga, nors ir patikima, bet konservatyvesnė prekių gamybos dinamikos atžvilgiu.

Papildomi kriterijai

Yra investicinių projektų vertinimo rodikliai, kurie yra ne tiek ekonominio pobūdžio, kiek labiau pagrįsti apskaitos principais. Tai yra, tiriama, kaip efektyviai įmonėje tvarkoma apskaita, kaip reguliariai vertinama ir iš naujo analizuojama ilgalaikio turto savikaina, kiek efektyviai nustatomas dokumentų srautas.įmonėje ir su partnerių organizacijomis, vyriausybinėmis agentūromis.

Galimas ir ekonominis investicinių projektų vertinimas makro lygiu. Tai yra, yra atlikta veiksnių, galinčių turėti įtakos verslo perspektyvoms, derinio analizė, remiantis nacionalinėmis ar pasaulinės rinkos sąlygomis. Kai kuriais atvejais atsižvelgiama į teisės aktų ypatumus. Tai yra, jei, pavyzdžiui, federalinio lygmens teisės š altinių lygmeniu, galimi privatūs muitinės teisės aktų pakeitimai (pavyzdžiui, draudimas importuoti tokias ir tokias prekes iš užsienio), tada investuotojas gali manyti, kad nedera investuoti į tokį ir tokį verslą, nepaisant to, kad numatomas pelningumas ir pelningumas yra daug žadantys.

Galima atlikti ne tik finansinį investicinio projekto vertinimą, bet ir, pavyzdžiui, verslo savininko asmenybės psichologijos lygmeniu, jo sąsajų, kitų rinkos žaidėjų rekomendacijų analizę. Gali būti, kad investuotojas sprendimą priima remdamasis asmeniniais santykiais su asmeniu, kuris laikomas kandidatu į verslo partnerius.

Taip pat gali būti, kad investicijų perspektyvos bus vertinamos remiantis kitų rinkos dalyvių rekomendacijomis, pramonės reitingais, prekės ženklo buvimo dažnumu ir įmonių vadovais žiniasklaidoje. Kalbant apie rimtas investicijas, investuotojas, vertindamas investicinį projektą, paprastai taiko integruotą metodą.